Die Belege

Ein Backtest unseres eigenen Fair-Value-Modells von 1992 bis 2026, mit Firmen, die später untergegangen sind, verglichen mit dem MSCI ACWI gleich gewichtet ab 2001. Hypothetisch und an derselben Geschichte gewählt, mit allen Vorbehalten offen dargestellt.

26 BewertungsmodelleModelle 37 QualitätsfaktorenFaktoren 6 KI-FaktorenKI-Faktoren 2.000+ DatenpunkteDatenpunkte 69 Kriterien je Aktie Kriterien →

11,6 %

Strategie pro Jahr

ab 2001, Median der 12 Prüfmonate

8,6 %

MSCI ACWI gleich gewichtet pro Jahr

nach 0,25 % ETF-Kosten pro Jahr

2.364

untergegangene Firmen

im Test, USA und Europa

Jahre getestet

1992 bis 2026

Kernbefunde

Von 2001 bis 2026 erzielte die Strategie rund 11,6 %/Jahr (Median der 12 Entscheidungsmonate, je 100 Depots), der MSCI ACWI gleich gewichtet nach ETF-Kosten 8,6 %/Jahr über dieselben Tage: ein Abstand von +3,0 Prozentpunkten pro Jahr. Vorn lag die Strategie in 12 von 12 Monaten.
Seit 2009: 12,1 %/Jahr gegen 8,3 % beim MSCI ACWI gleich gewichtet. Seit 2016: 12,1 %/Jahr gegen 8,1 %, also vor dem Index.
Über den ganzen Test seit Juni 1992 erzielte die Strategie 12,9 %/Jahr, untergegangene Firmen mitgerechnet. Ein hypothetischer Backtest unseres eigenen Modells: Die Regeln wurden im Oktober 2026 an derselben Geschichte gewählt. Vergangene Ergebnisse garantieren nie die Zukunft.

Die Regeln der Strategie

Kauf

Fair Value mindestens 30 % über dem Kurs
Quality Score ab 50
Aufwärtstrend: Kurs vor einem Monat höher als vor zwölf Monaten

Die Strategie kauft nur Aktien mit allen drei Haken. Unter ihnen zählt zu 30 % das Potenzial und zu 70 % die Qualität. 15 Titel, gleich gewichtet, höchstens 2 je Branche, einmal im Jahr geprüft.

Verkauf

Verkauf im optimistischen Bereich: der Kurs erreicht den optimistischen Fair Value
Qualitätsbruch: der Quality Score fällt unter den Median
Nach 5 Jahren prüfen

Markt: MSCI ACWI gleich gewichtet, jede Aktie gleich schwer, mit Dividenden, in US-Dollar, über dieselben Tage, abzüglich 0,25 % ETF-Kosten pro Jahr. Die Strategie trägt 0,1 % Kosten je Kauf und je Verkauf. Nur Aktien, keine Fonds, ETFs oder Trusts. Mit Firmen, die später untergegangen sind; deren Fair Values sind geschätzt, die USA in den 1990ern und Europa vor etwa 2013 unvollständig. Die Kopfzahl ist der Median über alle 12 möglichen Prüfmonate, je 100 Depots.

Zeiträume

ab	Strategie	MSCI ACWI gleich gewichtet	Abstand	Monate vorn
2001	11,6 %	8,6 %	+3,0 Pp	12 von 12
2009	12,1 %	8,3 %	+3,8 Pp	12 von 12
2016	12,1 %	8,1 %	+4,0 Pp	12 von 12
1992	12,9 %	ohne Vergleich: der Index beginnt 1997, untergegangene US-Firmen vor 1999 fehlen weitgehend

Pro Jahr, in US-Dollar, Dividenden reinvestiert, bis 2026. MSCI ACWI gleich gewichtet nach 0,25 % ETF-Kosten pro Jahr. Je Zeile der Median über die 12 Prüfmonate (je 100 Depots); "Monate vorn" zählt, in wie vielen der 12 Prüfmonate die Strategie vor dem MSCI ACWI gleich gewichtet lag.

Wie getestet wurde

📅 Seit 1992, verglichen ab 2001Getestet von Juni 1992 bis Juni 2026. Der Vergleich mit dem Markt beginnt 2001: Vor 1999 fehlen im Test noch die meisten untergegangenen US-Firmen, die frühen Jahre sind darum weniger verlässlich.

🛒 Drei Haken beim KaufDie Strategie kauft nur Aktien mit allen drei Haken: Fair Value mindestens 30 % über dem Kurs, Quality Score ab 50 und Aufwärtstrend (Kurs vor einem Monat höher als vor zwölf Monaten).

🎯 Verkauf im optimistischen BereichVerkauft wird, sobald der Kurs den optimistischen Fair Value erreicht, wenn die Qualität unter den Median bricht, und nach fünf Jahren wird geprüft. Der Erlös fließt in die nächste Aktie mit allen drei Haken.

🗓️ Alle 12 EntscheidungsmonateDas Depot wird einmal im Jahr geprüft, und der Monat verändert das Ergebnis. Deshalb haben wir jeden Monat von Januar bis Dezember gerechnet, je 100 Depots, und nennen den Median der 12 Monate.

⚰️ Untergegangene Firmen mitgerechnet2.364 Firmen aus den USA und Europa, die später verschwunden sind, sind im Test, gehalten bis zum letzten Handelstag; eine Pleite kostet danach noch 30 bis 55 %. Ihre Fair Values sind aus ähnlichen Firmen geschätzt. Die USA in den 1990ern und Europa vor etwa 2013 sind unvollständig.

🧾 Nur Aktien, eine QualitätsformelGetestet werden nur Aktien: Fonds, ETFs, geschlossene Fonds, Investment Trusts, VCT und SPAC bleiben draußen, bei untergegangenen und heute notierten Firmen nach derselben Regel (201 und 188 Titel). Der Quality Score rechnet für jede Firma mit denselben sechs Kennzahlen; fehlt die Zinsdeckung, zählt das Mittel der übrigen fünf.

💸 Dividenden reinvestiert, in US-DollarJede Rendite nutzt bereinigte Schlusskurse, Dividenden und Splits sind also reinvestiert. Europäische Aktien sind zum Tageskurs in US-Dollar umgerechnet. Kosten: 0,1 % je Kauf und je Verkauf, Renditen vor Steuern.

⏳ Zeitpunktgenau, offen gesagtFair Value, Qualität und Trend nutzen nur Zahlen, die am Entscheidungstag vorlagen. Von heute stammen das Bewertungsmodell und die Regeln, gewählt an derselben Geschichte.

🌍 Ein Markt: MSCI ACWI gleich gewichtetDer Markt ist der MSCI ACWI gleich gewichtet: Aktien aus allen Ländern, jede gleich schwer wie im Depot der Strategie, mit Dividenden, in US-Dollar, über genau dieselben Tage, abzüglich 0,25 % pro Jahr für die Kosten eines ETF darauf. Seit 2016 liegt die Strategie vor dem MSCI ACWI gleich gewichtet.

Risiko, ehrlich

monatlicher Depotwert ab 2001, Median aller Depots und Entscheidungsmonate, gegen den MSCI ACWI gleich gewichtet nach ETF-Kosten.

	Strategie	MSCI ACWI gleich gewichtet
Schwankung (Vol.)	18,6 %	16,9 %
Max. Rückgang	−56,1 %	−57,4 %

Wann gehalten, wann rotiert wird

Auf Kurs Unter dem optimistischen Fair Value, Qualität intaktDer Kurs hat den optimistischen Fair Value noch nicht erreicht und das Geschäft ist solide. Die Position bleibt.

Genauer ansehen Optimistischer Fair Value erreichtDer Kurs hat den optimistischen Fair Value erreicht. Die Strategie verkauft hier und rotiert in die nächste Aktie mit allen drei Haken.

Genauer ansehen QualitätsbruchDer Quality Score ist unter den Median gefallen, das Geschäft schwächelt. Die Position wird markiert, bevor sie zur Wertfalle wird.

Genauer ansehen 5 Jahre gehaltenNach fünf Jahren wird eine Position geprüft und in eine frische Aktie mit allen drei Haken rotiert.

Untergegangene Firmen

Der Test enthält Firmen, die später von der Börse verschwunden sind (Pleite, Übernahme, Rückzug), aus den USA und Europa. Sie werden bis zum letzten Handelstag gehalten; nach einem Zusammenbruch gehen noch 30 bis 55 % verloren (Shumway 1997). Wo ihre Geschäftszahlen fehlen, übernehmen sie die Zahlen einer ähnlichen untergegangenen Firma; ihre Fair Values sind aus überlebenden Firmen mit ähnlicher Qualität, Kursentwicklung und Gewinnlage geschätzt. In einer Gegenprobe wurden die echten Geschäftszahlen untergegangener Firmen ab 2010 verdeckt und ebenfalls geschätzt: das Ergebnis änderte sich über den ganzen Zeitraum −0,2, seit 2009 um −0,1 und seit 2016 um −0,4 Prozentpunkte pro Jahr; die Schätzung kann das Ergebnis also leicht verändern.

Wissenschaftliche Quellen

Fama & French (1992, 1993): value and size premia (survivorship-free CRSP).
Jegadeesh & Titman (1993): returns to buying winners and selling losers (momentum 12-1).
Novy-Marx (2013): gross profitability premium.
Piotroski (2000): F-Score, quality of value stocks.
Asness, Frazzini & Pedersen: quality minus junk.
Bessembinder (2018): most stocks underperform T-bills; a few winners drive all wealth.
Shumway (1997): the delisting bias in stock returns.

Studien & Daten

Datierte Datenstudien aus der Fair-Value-Engine, frei zitierbar mit Quellenangabe. Jede Studie mit Methodik, Limitationen und CSV-Download.

Global Equity Fair Value Report November 2026
Globaler Markt vs. aggregierter Fair Value: +13,5 % Global Equity Fair Value Report Oktober 2026
Globaler Markt vs. aggregierter Fair Value: +14,8 % Global Equity Fair Value Report September 2026
Globaler Markt vs. aggregierter Fair Value: +34,6 % Global Equity Fair Value Report August 2026
Globaler Markt vs. aggregierter Fair Value: +34,6 % Global Equity Fair Value Report Juli 2026
Globaler Markt vs. aggregierter Fair Value: +33,8 %

Häufige Fragen

Wie viel hat das Fair-Value-Modell im Backtest gebracht?

Von 2001 bis 2026 rund 11,6 % pro Jahr, der MSCI ACWI gleich gewichtet nach 0,25 % ETF-Kosten pro Jahr über dieselben Tage 8,6 %: ein Abstand von +3,0 Prozentpunkten pro Jahr, Dividenden reinvestiert, untergegangene Firmen mitgerechnet. Das ist der Median über alle 12 Monate, in denen das Depot einmal im Jahr geprüft werden kann.

Sind untergegangene Firmen im Test?

Ja. 2.364 Firmen aus den USA und Europa, die später von der Börse verschwunden sind, sind enthalten und werden bis zum letzten Handelstag gehalten. Ihre Fair Values sind geschätzt; die USA in den 1990ern und Europa vor etwa 2013 sind unvollständig. Getestet werden nur Aktien: Fonds, ETFs, geschlossene Fonds, Trusts und SPAC sind auf beiden Seiten draußen.

Wie riskant war die Strategie?

Seit 2001 lag die Schwankung bei 18,6 % pro Jahr (MSCI ACWI gleich gewichtet 16,9 %), der größte Rückgang bei -56,1 % (MSCI ACWI gleich gewichtet -57,4 %).

Ist das eine Garantie für künftige Renditen?

Nein. Es ist ein hypothetischer Backtest unseres eigenen Modells, die Regeln wurden an derselben Geschichte gewählt. Vergangene Ergebnisse garantieren nie die Zukunft. Keine Anlageberatung.

Keine Anlageberatung. Ein hypothetischer Backtest unseres eigenen Fair-Value-Modells, nur Aktien, mit Firmen, die später untergegangen sind (USA und Europa, deren Fair Values geschätzt), Dividenden reinvestiert, in US-Dollar, verglichen mit dem MSCI ACWI gleich gewichtet nach 0,25 % ETF-Kosten pro Jahr über dieselben Tage. Die Regeln wurden an derselben Geschichte gewählt. Vergangene Ergebnisse garantieren nie die Zukunft.